证监会近期发布再融资政策的征求意见稿,鼓励定增等再融资方式。征求意见稿发布后,多家上市公司公告终止了原有的融资计划。不少公司表示,终止原因和市场环境和融资政策发生变化有关。有的公司终止原有的融资计划的同时,启动了新的融资方案。业内人士称,再融资政策实施后,可能在一定程度挤压转债融资规模。

11月8日,证监会就修改《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》《上市公司非公开发行股票实施细则》等再融资规则公开征求意见。征求意见主要涉及精简发行条件、优化非公开发行制度安排、将再融资批文有效期从6个月延长至12个月等方面。

2017年2月,再融资和减持相关规则的收紧,导致定增规模快速萎缩;得益于和定增融资的替代关系,转债融资2017年以来迅速扩张。本次征求意见稿在定增发行定价和减持方面均有一定调整,若相关举措落地,可能一定程度挤压转债融资。

上述研报表示,短期来看,若征求意见稿落地,转债供给可能放缓。中期来看,相比定增等再融资方式,转债对于发行人仍有一定优势,且投资者对转债配置需求亦逐步扩大,或在一定程度上缓解政策对转债供给的冲击。从发行人角度来看,与定增等渠道相比,转债发行成本低、对原股东股权稀释过程较为缓慢;从投资者角度来看,转债攻守兼备属性、杠杆功能等逐渐被市场认可,资金对转债的配置需求大幅提升,有利于提振发行人的转债融资意愿。

创业板上市公司的再融资规模有望出现较大提升。本次征求意见稿取消创业板上市公司非公开发行股票连续2年盈利、公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%等条件,将创业板公司前次募集资金基本使用完毕,且使用进度和效果与披露情况基本一致,由发行条件调整为信息披露要求。

一直以来,上市公司员工持股计划的持股成本,代表了公司内部对于公司股价的可接受程度,而对于二级市场的投资者来说,员工持股成本,是投资安全线的重要参考指标。然而随着近来A股市场持续震荡反复,这一“投资安全线”已屡屡“失真”。记者的统计显示,以最新收盘价与员工购买均价计算,今年实施的83笔员工持股计划中,有涉及36家公司的37笔员工持股计划处于浮亏状态,占比44.58%。其中有14家公司最新收盘价均跌破员工持股成本的20%以上。浮亏幅度最大的是贝因美,其员工持股计划平均购买成本为11.54元/股,但其最新收盘价却仅为6元/股,浮亏幅度高达48.01%;其次是浙江永强,浮亏比例达到45.06%。此外,火炬电子、上海新阳等上市公司的员工持股计划浮亏幅度也都在超过了30%。

员工持股计划在成熟市场是相当普遍的一种制度设计,在A股市场员工持股计划的实施,盈盈有道认为,一方面体现了上市公司对自身进展前景具有信心,使员工的利益与股东利益一致,增强员工和企业凝结力的方式,另一方面有利于提升公司生产效率,提高上市公司盈利水平,进而提升上市公司股票的估值。同时部分员工持股计划选择从二级市场购买股票用来分配给员工,因而有可能在短时间内刺激股价上涨。策略A股也认为,员工持股计划通常不会向股权激励那样直接设定业绩目标,因此不宜夸大员工持股计划成本价的“安全线”效应。