仓位管理是与投资策略相配套的。对于绝对价值策略,仓位管理是最简单的,就是保持满仓。

保持满仓看起来很简单,谁都会,其实包含了非常多的思考:

 1.不择时

盈盈有道整理绝对价值策略完全无视市场先生。盘口、K线、成交量、宏观、消息等等都当不存在。算账算出来应该买就买,该卖就卖

唯一的一条例外:金融危机。在预计到要发生金融危机时,不附带任何其他条件,一键清仓。因为每次金融危机发生后,一定会有重大的行业生态和国家政策变化,很容易改变原来预估的现金流。原来计算的DCF就失效了,新的DCF还没建立起来,股票的价值锚暂时就找不到了。

当然,如果有能非常确定的,现金流不受金融危机影响的标的,那还是可以继续持有的,只是数量很少。

具体到A股,过去十几年里有两次潜在的金融危机,分别是2008年和2015年,都是应当一键清仓的。当时如果不救市的话,金融体系是会出大事的,进而影响到其他行业。至于什么时点可以预见到金融危机,什么时点再买回来,就要靠研究水平了。

 2.用足资金

尽量不留现金,发挥资金的最大购买力。既然已经不择时了,留现金就是拉低收益率。

有人想留一些现金,在股市大跌时抄底,把现金当作看跌期权用。可惜现金不是看跌期权,而是看跌期货。在股市涨的时候,以股本位衡量,现金是快速贬值的,而投资的标的平均来讲又一直是涨的。

如果是基金,需要留少量现金等价物用于打新与支付各项基金费用。个人账户只需要在货基里留一点打新资金即可。

 3.不加杠杆

股市里的杠杆都是以股票公允价值计量的。在股市跌的时候,加了杠杆就有强平压力,低位平仓会造成永久性资本损失。

当然,仓位在100-110%之间也是可以的,这点杠杆既对收益率没什么影响,也没有强平压力,没什么意义。

场内的融资杠杆的最好用途是在调仓换股时,临时借用一下。换完了就还掉,这样没有平仓压力,也不需要事先准备现金来调仓换股。不过我的基金就没开通融资融券的权限,从根本上打消投资者对于基金经理加杠杆的担忧。

如果实在想加杠杆,可以加场外的,不以股票公允价值计量的杠杆,在自己能扛得住股市下跌的限度内。

 4.满仓换股

策略A股认为满仓不等于资产没有流动性,依然是可以流动的。如果持有10支股票,把性价比排序第10的股票作为比较基准,与希望买入的其他股票比较。如果有其他股票优于第10名的,就卖出第10名,买入同等金额的那支。

如果找不到10支符合要求的股票,一方面可以减少持仓个数,一方面可以下调折现率,适度提高对股价的容忍度。如果还是找不到,只能说明股价都太贵了,就别买股票了,换点别的资产吧。